Классификация инвестиций

Сбалансированная, профессионально подготовленная и стратегически обоснованная инвестиционная политика любой коммерческой структуры – залог ее последующего финансового благополучия. К сожалению, способы осуществления этой деятельности известны и подвластны далеко не всем отечественным бизнесменам. Прежде всего это касается компаний, находящихся в стадии становления бизнеса, достигших определенных успехов и горящих желанием расширить свое дело или выгодно инвестировать честно заработанные деньги в новые, перспективные проекты.

Что им может предложить современный инвестиционный рынок? Прежде всего, понимание основных, многократно проверенных направлений вложения капитала. Отбрасывая по классификационному признаку деление инвестиций по срокам – краткосрочные или долгосрочные, по источникам финансовых поступлений – государственные или частные, а также прочие потуги систематизации инвестиционных параметров, остановимся на главном.

Только то вложение денег или материальных активов компании, которое приносит хоть какую-то прибыль или иную, сопоставимую в денежном выражении пользу, можно с полным основанием назвать инвестицией. Все остальные случаи использования корпоративных активов следует рассматривать как проявления слабости и непрофессионализма аналитических и маркетинговых служб компании.

Исходя из этого, использование многочисленных надуманных параметров, которыми руководствуются некоторые отечественные экономисты, когда пытаются провести классификацию тонкого инвестиционного рынка, представляются нам попыткой отпугивания удачливых бизнесменов. Стоит только задуматься хотя бы о трех из четырнадцати предлагаемых градаций предстоящего вложения денег (например: уровень ликвидности, воспроизводственная направленность, совместимость осуществления), и у любого здравомыслящего бизнесмена пропадает желание следовать этим рекомендациям.

Любые попытки классификации инвестиций по целевому назначению, на наш взгляд, тоже выглядят несколько искусственными. Цель любых вложений во внешние экономические структуры для любого уважающего себя инвестора может быть только одна: получение максимальной прибыли при минимальном расходовании или использовании собственных финансовых и материальных ресурсов. При этом формы, сроки и условия получения дохода от инвестиций имеют второстепенное значение.

В самом общем классификационном подходе, который вполне согласуется с общепринятой мировой практикой, инвестиции можно разделить на две достаточно обособленные группы: прямые и портфельные. Определения групповых признаков этих инвестиционных вложений могут иметь разное толкование у разных авторов, но их принципиальные отличия очевидны даже для непрофессионалов.

Прямые инвестиции. Подразумевают непосредственное вложение денежных средств или материальных активов в производственную, ресурсную или сбытовую сферу предприятия. Подразумевают участие в управлении предприятием, т.е. приобретение доли в уставном капитале, достаточной для проведения выгодного инвестору экономического курса.

Портфельные инвестиции. В данном случае главная цель вложения денег в конкретное предприятие или какой-либо проект – получение прибыли в виде дивидендов от его деятельности или реализации. Осуществляется в форме покупки пакета долговых (векселя, облигации) или долевых (акций) ценных бумаг. Посредником при портфельных инвестициях чаще всего выступают биржевые структуры.

Источники финансирования капитальных вложений

Руководство любого современного производства, если оно предполагает не только выживание в конкурентной борьбе на рынке, но и определенное развитие своего бизнеса, вынужденно искать для этого источники финансовой поддержки. Востребованные и осуществленные денежные вложения, направленные на расширение, модернизацию или реконструкцию основных фондов предприятия, по своей сути и являются капитальными вложениями. Подробная расшифровка структуры таких затрат специфична для предприятий различных отраслей экономики и существенно разнится в зависимости от форм предпринимательской деятельности, но в главном их объединяет одно.

Основным и единственным источником финансирования капитальных вложений любого предприятия являются денежные средства, которые аккумулированы на счете, имеющем бухгалтерскую проводку «Вложения во внеоборотные активы». А вот источники поступления денег на это счет могут быть самими разными.

Прежде всего, их следует классифицировать по источнику инвестиций, разделив на централизованные и децентрализованные поступления. Подобное разделение характерно для многих мировых экономик, но в России оно до сих пор имеет свои характерные черты.

Классификация источников финансирования

Централизованные источники финансирования капитальных вложений – это прежде всего бюджетные средства, распределяемые через уполномоченные структуры государственного управления и регулирования различного уровня. Сюда же, с некоторыми оговорками, можно отнести и денежные вливания разнообразных внебюджетных инвестиционных фондов, деятельность которых не противоречит законодательству РФ.

Децентрализованные источники – это собственные внутренние инвестиции предприятия в свои основные фонды, вложения внешних частных инвесторов и другие формы экономической поддержки производства, обеспеченные активами негосударственных коммерческих структур.

В соответствии с предложенным делением рассмотрим основные источники потенциальных вложений предприятия во внеоборотные активы.

Прежде всего, любой субъект предпринимательской деятельности, присутствие которого на территории России представляет интерес для родного государства, вправе рассчитывать на определенные субсидии с его стороны или от различных фондов поддержки предпринимательских инициатив. Полученные средства, назначение которых, как правило, определено инвестиционным договором, могут служить важным источником финансирования капитальных вложений предприятия. Предоставление таких денежных вливаний производится в форме кредита или целевым перечислением.

Вторым по значимости источником капитальных вложений являются собственные средства предприятия. Амортизационные отчисления, продажа акций, разумное использование части прибыли на развитие собственного бизнеса – вполне достаточные резервы для осуществления текущей поддержки основных фондов, а в благоприятных случаях для их модернизации или даже полного обновления.

Возможной формой привлечения денежных вложений в свои основные фонды, как и во все времена, являются внешние заимствования. Но использование этого инструмента требует внимательного и взвешенного подхода. Любая форма привлечения кредитов на развитие производства при «нехорошем» стечении обстоятельств может привести к утрате контроля над предприятием. Перспективы финансирования капитальных вложений извне должны оцениваться, прежде всего, с точки зрения их рентабельности и финансовой обоснованности в текущий момент.

Многовековой опыт частного предпринимательства подтверждает простую истину: развивать свой бизнес надежнее и безопаснее своими собственными силами.

Инвесторы России

Одним из основных показателей инвестиционного климата в стране является объем внутренних инвестиций в основные фонды государственных и частных компаний. Был период времени, когда по объемам этих капиталовложений Россия опережала все остальные страны «растущей экономики». В настоящее время приходится с горечью констатировать стабильно невысокий уровень инвестиционной и инновационной активности крупнейших российских держателей капитала.

Обратимся к фактам. К настоящему моменту суммарный годовой объем внутренних инвестиций в России составляет порядка $360 млрд. Реальные потребности крупнейших российских предприятий в денежных средствах, необходимых для реконструкции и обновления производства, практически не поддаются анализу. Если принять средний показатель изношенности основных фондов базовых отраслей экономики РФ хотя бы за 50%, сумма эта должна быть в разы больше.

Неизменным лидером по объему инвестиций в России является ОАО Газпром, где объем капиталовложений за 2011 год превысил $50 млрд., что составило почти треть от суммарных инвестиционных проектов 70 крупнейших российских предприятий. При этом лишь половина этих средств направлялась на строительство новых газопроводов, а остальные были вложены в модернизацию производственных мощностей, научные и проектные работы, обучение персонала и другие программы.

Традиционно высоки инвестиционные потребности нефтяных компаний, крупнейшие из которых обеспечивают до 57% капитальных вложений в российскую экономику (правильнее сказать, в себя). Следует обратить внимание, что доля этих инвестиций в суммарной выручке «нефтяников» редко превышает 10%, поскольку используются они в основном на поддержание существующих ресурсных мощностей. Все попытки правительства различными льготами и послаблениями стимулировать предпринимателей этой отрасли на увеличение инвестиций в собственные основные фонды ощутимых результатов пока не дали.

В отдельную группу можно выделить наших монополистов в энергетике (РАО ЕЭС) и транспорта (РЖД). Ряд предприятий, входящих в структуру этих корпораций, государство в достаточно жесткой форме заставило в последние годы инвестировать в обновление своих основных фондов средства, сопоставимые с их годовой выручкой.

Объективно объяснима высокая инвестиционная активность компаний, работающих в высокотехнологичных секторах экономики, и, в первую очередь в сфере создания и эксплуатации новейших телекоммуникационных систем. Здесь конкурентоспособность предприятия и его прибыли во многом определяются техническим оснащением и уровнем подготовки персонала, а, значит, объемами внутренних инвестиций в производство. Закономерно, что доля таких компаний в общих внутренних инвестициях в России за короткое время достигла 10% и имеет тенденцию к ежегодному увеличению.

На общем фоне загадочным выглядит поведение металлургов и машиностроителей. Объемы инвестиций крупнейших компаний этого сектора (от 3 до 10% суммарной выручки) – это либо свидетельство полного благополучия, либо предвестники скорой смерти. 

Иностранные инвестиции в России

Иностранные инвестиции подразумевают одну из законных форм вложения иностранного капитала в экономические субъекты РФ с правом последующего извлечения доходов от предпринимательской деятельности.

Задача привлечения зарубежного капитала в нашу экономику была объявлена приоритетной еще в начале 90-х, на заре существования свободной России. При всех негативных факторах, таких как политическая и экономическая нестабильность, коррупция и пр., у нас были все необходимые условия для привлечения иностранных инвесторов. Судите сами: богатейшие природные ресурсы; квалифицированные кадры, оставшиеся без работы; приватизация крупнейших промышленных объектов; огромный и пустой внутренний рынок. Но тогда все ограничилось лишь предоставлением краткосрочных кредитов и ссуд на безбожных условиях.

Только в 2000-х вместе с ростом отечественного промышленного производства наметился и устойчивый рост иностранных инвестиций в привлекательные для зарубежного капитала отрасли российской экономики. Общий объем вложений в различных формах (прямые, портфельные, прочие) вырос с 10,4 в 2000 году до 87,9 млрд. дол. к 2007 году, а прямые инвестиции составили почти 20 млрд. дол. Вся эта динамика была разрушена мировым экономическим кризисом 2008 года, когда общий объем иностранных вложений в экономику России сократился на треть, а портфельные инвестиции уменьшились почти в 5 раз (с 4,2 до 0.88 млрд.).

Последствия экономического кризиса до сих пор сказываются на инвестиционной ситуации в РФ, что лишний раз доказывает высокую степень интеграции России в мировое экономическое сообщество. Приток иностранных инвестиций в экономику России имеет в последние годы неустойчивую тенденцию к сокращению. Так, за прошедший 2012 год общий объем вложений различной целевой направленности сократился на 18,9% и составил по оценкам специалистов всего 154,6 млрд. дол. Незначительный рост отмечен только в секторе прямых инвестиций (1,4%), удельный вес которых в общем объеме сравнительно невелик – чуть более 12%. Размер общего накопленного иностранного инвестиционного капитала на конец года оценивался специалистами в 362,4 млрд. дол. При всей своей самобытности экономика России испытывала те же трудности в привлечении иностранного капитала, что и другие страны БРИКС.

Если вспомнить оптимистичные прогнозы министра экономического развития А.Р. Белоусова на заседании Госсовета в 2011 году, заявленное девятое место среди стран «большой двадцатки» по объему привлеченных инвестиций, то текущее положение дел инвестиционной политике России на фоне других мировых экономик можно признать удовлетворительным.

Кроме того, по мнению аналитиков Всемирного банка уже к середине текущего года возможно восстановление объемов иностранных инвестиций в российскую экономику. Но при существующем состоянии мировых рынков вряд ли приходится ожидать существенного роста прямых инвестиций в долгосрочные производственные проекты. 

Инвестиции в золото в 2013 году

Инвестиции в золото, осуществляемые крупнейшими мировыми экономиками (США, Китай, Европейский союз) за последние двенадцать лет всегда могли служить достаточно точным индикатором финансового благополучия или начала кризисных явлений на мировом рынке.

При общей положительной динамике роста котировок на золото за предыдущее десятилетие, ситуация 2012 года заставила многих крупнейших инвесторов иначе взглянуть на перспективы своих вложений в подобные активы. Мартовское начало падения цен на золото с $1766 за тройскую унцию, закончилось в мае провалом котировок до уровня $1566.

В итоге суммарные мировые инвестиции в золото, произведенные в различных формах, только за четвертый квартал прошлого года сократились на 8,3% и составили в абсолютном выражении 424,7 тонны. В целом за 2012 год сокращение инвестиций в золотые активы было еще более ощутимым – почти 10% от предыдущего уровня.

Последний всплеск активности, произошедший в начале октября (котировки на этот момент выросли до максимального уровня $1782,5) и последовавшее за этим устойчивое снижение цен на золото на мировых фондовых биржах (по состоянию на 8 апреля 2013 года – $1568 за тройскую унцию) заставили многих аналитиков искать макроэкономические причины этого явления.

Некоторые авторитетные экспертные группы вполне обоснованно ищут причину происходящих изменений на золотом поле в действиях крупнейших мировых игроков фондового рынка. Действительно, в последнее время такие возмутители мирового спокойствия, как Джордж Сорес и Луи Бэкон существенно сократили свое участие в крупнейшем инвестиционном фонде SPDR Gold Trust.

Фонд Сореса по состоянию на конец 2012 года сократил свои инвестиции в SPDR на 55% (до 600 тысяч акций), а Бэкон вообще избавился от своего пакета акций в этом фонде. Действия других крупных частных инвесторов, например, компании Полсона, однозначно оценить достаточно трудно, однако, их выжидательная позиция на золотых фондовых рынках тоже достаточно красноречива.

Скорее всего, причину потери золотом своей привлекательности в качестве надежного инвестиционного актива следует искать в постепенном улучшении геополитической и экономической ситуации в мире. Преобладающие риски снижения котировок золота в 2013 году отмечают в своих прогнозах многие видные экономисты.

И связано это, прежде всего, с осторожными ожиданиями роста крупнейших мировых экономик США и Китая, а также положительной динамикой экономического развития стран БРИКС, в число которых входит и Россия. Поэтому инвестиции в золото, которые в период кризиса служили определенной гарантией сохранения капитала, в новых экономических условиях неизбежно будут переводиться в более выгодные и прибыльные инвестиционные активы.

На этом фоне многие радужные прогнозы прошлой осени о том, что в 2013 год растущие ожидания инвесторов от вложений в золото позволят ему преодолеть психологический рубеж в $2000 за тройскую унцию, кажутся уже несколько нелепыми.

Венчурное финансирование

Венчурное финансирование не является трендом современной экономики. На протяжении столетий умные люди вкладывали свои кровные деньги, причем с большим риском для себя в новые и доселе неизвестные технические новинки. Представьте ситуацию: ваш сосед изобрел способ создания антигравитационных сапог, но не имеет средств даже на то, чтобы сделать хотя бы один из них.

В этот момент приходите вы и предлагаете свою финансовую помощь в деле всеобщего переобувания нуждающихся граждан в обмен на «скромные» проценты от результирующих продаж.

Это значит, что вы осуществили венчурные инвестиции в своего соседа. При грамотной организации последующих этапов схемы — производства и реализации — все участники такого сапожного производства долгое время смогут наслаждаться собственным финансовым благополучием. Но если ваши сапоги не полетят – плакали ваши денежки. Современный рынок венчурного финансирования столь же лаконичен и невероятно сложен для инвесторов, как и сто лет назад.

Аналитические отделы крупных промышленных корпораций сбиваются с ног в поисках «свежих» мозгов и конкурентоспособных идей. Причина этого очевидна и прагматична: одна «гениальная» идея, воплощенная в жизнь, способна с лихвой покрыть все суммарные издержки на научно-исследовательские и проектные работы в избранной сфере деятельности, обеспечить преимущество на рынке и в перспективе принести баснословную прибыль.

Венчурное финансирование в России, как всегда, имеет свое неповторимое лицо. Этот бездонный рынок вложения капитала до сих пор не смог избавиться от наследия советской экономики, когда огромные бюджетные средства бездумно распылялись на сотни научно-исследовательских программ, априори не имеющих никаких практических перспектив. Лучшим подтверждением прежних методов администрирования венчурной политики является наш Инновационный центр «Сколково».

Многие крупные российские компании вынуждено вкладывают деньги в развитие собственных инновационных программ, но только в объемах необходимых для самообороны от западных конкурентов. Следует признать, что большинство инновационных и финансовых прорывов последних десятилетий так или иначе связано с венчурным финансированием в сферу информационных и телекоммуникационных технологий.

Особенности венчурного финансирования

Венчурное финансирование – одна из трех наиболее рискованных, и в то же время наиболее прибыльных форм инвестиционных вложений капитала. Потенциальный инвестор венчурных проектов должен осознавать свои риски и чутко улавливать малейшие нюансы процесса рождения очередного технологического чуда.

На первом этапе финансовых отношений с потенциальными создателями ноу-хау инвесторы могут придерживаться осторожной политики льготного кредитования научных и экспериментальных изысканий. Первые признаки появления практических результатов и разработок в интересующей инвестора технологической области служат сигналом для начала прямых инвестиций в данный проект (лизинг, покупка оборудования, обеспечение сырьевой базы и т.п.).

Этот раунд венчурных капиталовложений является наиболее важным. Для грамотной и объективной оценки промежуточных результатов научных исследований своего венчурного партнера компания – инвестор должна располагать штатом высокопрофессиональных аналитиков и экспертов.

Их ошибка в определении рыночного потенциала предполагаемой новой продукции может обойтись собственной фирме очень дорого. Дальнейшая капитализация прибыльного венчурного бизнеса определяется предварительными или текущими договоренностями между инвесторами и организациями – разработчиками технологических диковин. Возможны формы акционирования или прямой покупки.